国元证券：给予天佑德酒增持评级-k8凯发天生赢家

小枫来为解答以上问题。国元证券：给予天佑德酒增持评级,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！

　　国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对天佑德酒（002646）进行研究并发布了研究报告《天佑德酒2024年中报点评：省外收入高增，营销力度加大》，本报告对天佑德酒给出增持评级，当前股价为8.76元。

　　天佑德酒

　　事件

　　公司公告2024年中报。2024h1，公司实现总营收7.59亿元( 14.93%)，归母净利0.80亿元(-17.53%)，扣非归母净利0.76亿元(-17.94%)。24q2单季，公司实现总营收2.33亿元(-11.82%)，归母净利-0.29亿元(-248.08%)，扣非归母净利-0.30亿元(-275.38%)。公司每股拟派发现金红利0.033元。

　　100 元/500ml产品收入同比 12.60%，青海省外收入增速领先1)100元/500ml以上价位段产品收入同比 12.60%。2024h1，公司青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒、其他收入分别为6.39、0.03、0.05、1.12亿元，同比 8.49%、-2.34%、-14.96%、 78.88%，其他收入主要为电子商务平台业务等。公司青稞白酒产品分价位带来看，100元/500ml以上、100元/500ml以下白酒产品收入分别为3.33、3.06亿元，同比 12.60%、 4.35%，公司通过终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，推动100-200元/500ml价位段产品销售提升；其中，人之德产品开展大排面陈列工作，单品销售增幅明显；福酒、永庆和系列产品弱势区域补强工作效果显著，大本营市场全区域覆盖进一步得到提升。

　　2)分渠道看：24h1，公司经销、直销收入分别为5.66、0.81亿元，同比 7.28%、 15.16%；24h1末，公司经销商数量为627家，h1净增28家。3)青稞白酒销量同比 11.15%。24h1，公司青稞白酒销量为8,795吨，同比 11.15%，推算单价为36.34元/500ml，同比-2.39%。

　　4)青海省外收入增速领先。24h1，公司青海省内、青海省外、国外收入分别为5.04、2.40、0.02亿元，同比 6.42%、 35.34%、-8.33%；24h1末，青海省内、其他地区经销商数量分别为79、548家，h1净增2、26家，甘肃市场经销商体系持续完善。

　　青稞白酒毛利率较稳健，h1加大广宣及市场费用投入

　　1)青稞白酒毛利率较稳健。24h1，公司毛利率为59.45%，同比-3.50pct，主要受葡萄酒及其他业务毛利率下降影响，青稞白酒毛利率较稳健、为68.56%，同比-0.22pct；归母净利率为10.49%，同比-4.13pct，主要由于毛利率下降及费用率增加。24h1，公司销售、管理、财务费用率分别为20.86%、11.28%、-0.72%，同比 1.14、 0.71、 0.93pct，销售费用率提升主要由于广告宣传及市场费用同增42.15%，财务费用率增加主要受美元汇率变动影响。

　　2)费用较刚性，短期影响q2利润率。24q2，公司毛利率为51.38%，同比-10.59pct，归母净利率为-12.33%，同比-19.67pct，主要由于毛利率下降及费用率增加。

　　投资建议

　　我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为1.11、1.55、2.06亿元，同比增长 23.35%、 40.36%、 32.69%，对应8月22日pe分别为38、27、21倍(市值42亿元)，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期风险、市场竞争过剧风险、政策变动风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券熊鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.23亿，根据现价换算的预测pe为33.77。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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